美國高估了在香港的經濟牌 |中環一筆

人大通過了要把「港版國安法」放入《基本法．附件三》之中，香港政經局面豁然開朗。在電視所見，幾位反對派議員在消息傳出當晚一字排開回應傳媒，眼睛盡皆錯愕之色，他們顯然仍在夢想如何在港奪權，沒有料到局勢有此發展。

泛民議員回應 圖：巴士的報早在大半年前，我已聽過很多人在說，中央政府不可能容忍黑暴在港破壞社會安寧，及以恐怖主義手段行分裂國家之實，問題只是在《基本法》的規範下它會採用哪一種手段而已，我對這類觀點深表同意，認為事乃必然。但為什麼反對派卻對中央政府的反制毫無準備？這也許是他們的判斷力太受其主觀願望所蒙蔽，也許是他們見到中央出招狠準決絕而目瞪口呆。中央出招的主要對象恐怕是美國，最重要的是以最高的調子傳出訊息，唯恐各國政府及陸港人民有人不知，這架勢也讓人明顯知道，此事絕無討價還價的餘地。在博弈論中，這很接近一種所謂「鷹鴿博弈」，對方無論幹什麼，己方也絕不會退讓，對手明乎此點，便只可放棄要己方作任何改變的幻想。

圖：FT中文網

應對香港亂局的兩種策略和成本

中國敢於跟美國叫板，顯然是經過詳盡的成本效益計算，知道在香港問題上，中國可以是鷹，美國只能是鴿。中央有兩種策略應對香港亂局，第一種是走綏靖路線，但這早已被去年事件驗證為無效，香港會因此而陷入無止境的纏鬥中，香港可以發揮的各種經濟或科技功能就算不是蕩然無存，也是大打折扣，香港會變成一個廢港，成為中國的負資產。第二種策略是大刀闊斧作出法制上的改革，根除黑暴。從中聯辦人事變更可見，中國已選擇了第二種策略。採取此策略可以重整香港，自然會有重大效益，但成本也會隨之而來，不可不先算於廟堂。如上所說，主要的對手是美國，其他國家自己也有國安法，不會為香港有此法例而有出格的反應。美國不可能因香港而出兵，香港是經濟城市，美國能做的也只能集中在經濟層面。

圖：港大學生會校園電視臉書中國需要評估美國有何反擊的餘地，這應包括貿易、撤資或資金外流、及對港元制度的衝擊。美國去年訂定的「香港人權民主法案」要求國務卿蓬佩奧每年向國會提交有關香港的報告，美國一旦不滿，可取消香港獨立關稅區的地位並制裁某些香港官員。但「港版國安法」敢於在蓬佩奧遞交報告前夕提出，顯然是中國經過計算後，認為可以根本不用理會美國的法案。美國在香港有很大利益，30至40年前，香港經濟非常倚賴美國，但今天形勢已變。香港是轉口港，有大量貨物從中國內地經香港轉到美國，但香港本土產品每年出口到美國總量已跌至5億美元左右，約等於香港GDP的0.13%，這與1983年的20.3%不可同日而語。美國就算取消香港的獨立關稅區，對香港本土商品徵收高額關稅，對港只是搔癢而已。

圖：Getty Images在港美商品貿易上，美國根本做不了什麼，但在服務業貿易上，港美貿易的數額卻大得多。2017年香港對美輸出1110億港元（約143億美元）的服務，這主要是香港提供的金融服務。但美國會不再購買香港的金融服務嗎？香港是進入中國的門戶，若美國打算在中國撤資，無論北京對港政策如何，美國也不用購買香港的金融產品，若美國要在中國繼續投資，香港金融服務便對美有價值，國安法有無生效對此也無影響。

美國從香港撤資的可能性多大？

美國會從香港撤資嗎？這有兩種可能，一是減少或撤走到港的直接投資（FDI），二是熱錢流出，或賣掉在港的金融資產，這兩種途徑對香港都無甚影響。2017年，美國到港直接投資是120億港元，佔總體外來投資的1.39%，香港到美的直接投資是69億港元，佔香港在外地直接投資的1%。如此低的比重，又再顯示美國與港經濟關係疏離。

圖：HKBT要賣掉金融資產嗎？這點香港應十分歡迎，從金融海嘯的前夕2008年8月到今年5月底，香港的貨幣基礎共增加了1.36萬億港元，亦即有同樣數量的資金湧入了香港，這筆巨款對港壞處多於好處，可以構成巨大的通脹或資產上升壓力，若非金管局把其中的70%吸走送離香港，香港經濟一早便吃不消，現時就算流走1萬億以上，香港經濟也不會受破壞。香港外匯基金的儲備今年3月共達4376億美元，當中有部分是貨幣基礎，要直接用來支撐港元，有部分是香港政府的財政儲備及其他資產，必要時一樣可用作捍衛聯繫匯率。

圖：資料圖片香港有此等巨額儲備，舉目四顧，世上並無炒家有足夠實力使港元崩潰，除非是美國政府出手，例如說要充公港府擁有的美元債券。但這將是美國自殘的行為，瘋子才會做。因為賴賬會使到美國以後難以借入外債，而美國是要靠借債度日的；另外港元與美元掛鉤，用美元作儲備貨幣，等於把歷年辛苦生產的商品送給美國以換取美國只要開動印鈔機便可提供的貨幣，美國佔了個大便宜，夢裏也會偷笑，怎會希望聯匯制崩潰？衝擊港元對美國而言，是下下之策。不過，世事難料，執政的政客不一定實施最符合其本國利益的政策，香港持有這麼多美元資產，終究有政治風險，需要思考如何防範。綜上所述，美國可打的香港經濟牌不多，中國自然會選擇強硬路線。